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バカラ 投資の自主管理を強化するため，バカラ 投資事業の規制，投資家の正当な権利と利益を保護する，プライベート エクイティ ファンド業界の健全な発展を促進する，証券および先物市場の秩序の維持，最近、中国資産管理協会（以下「中国資産管理協会」という）は「バカラ 投資の運用ガイドライン」（以下「運用ガイドライン」という）を発行しました，2024 年 8 月 1 日から発効，施行日以降に登録を完了したバカラ 投資は「運用ガイドライン」の規定に従うものとします。証券および先物運営機関のプライベート・エクイティ資産管理計画の運営および管理に関するその他の規定がある，規制に従ってください。

テキスト:

「運用ガイドライン」には、バカラ 投資の調達と促進が含まれています、投資業務、基金運営とリスク管理およびその他の側面，主要な内容は、証券および先物運営機関のプライベートエクイティ資産管理計画の規制基準に準拠しています，同時に、問題の方向性を強調します、リスク指向，差別化された仕様要件を科学的に設定。この記事のマインドマップを以下に示します:

1. 資金調達とプロモーション

1.投資家のリスク評価はバカラ 投資のリスク評価より低くてはなりません

「運用ガイドライン」の第 5 条には、「プライベート・エクイティ・ファンド・マネージャー」と規定されています。、ファンド販売代理店は投資家の適合性義務を履行する必要があります，適格な投資家に適切な商品を推奨。バカラ 投資のリスクレベルは、リスクとリターンの特性に一致する必要があります。バカラ 投資の投資家のリスク格付けは、ファンドのリスク格付けを下回ってはなりません。”

この「運用ガイドライン」では次のことを強調します，すべてのバカラ 投資向け，投資家にとってリスクの不一致はもうありません。現在練習中，「証券先物投資家の適正管理措置」の規定による，インフォームドコンセントとリスクの不一致に関する声明に署名することで許可，投資家が自発的にリスクを取れるようにする。ただし、運用ガイドラインの第 5 条がこの例外を満たしています，したがって，「運用ガイドライン」発効後，投資家はバカラ 投資に加入します，リスク格付けはファンドのリスク格付けよりも低くてはなりません。

2.パフォーマンス情報の規制された開示

「運用ガイドライン」の第 6 条には、「プライベート・エクイティ・ファンド・マネージャー」と規定されています。、資金分配契約を締結したファンド販売代理店は、目的に従って行動するものとします、本当、正確な、完全な原則により、民間証券投資ファンドの過去のパフォーマンスが表示されます，規模は1,000万元を下回ってはなりません、設立期間が6か月未満のバカラ 投資の過去のパフォーマンスが宣伝に使用されます、販売、ランキング，投資家を誤解させる目的で、バカラ 投資のパフォーマンスの一部を選択的に表示することは禁止されています、バカラ 投資の運用サイクルの一部のパフォーマンス，プライベート・エクイティ・ファンド管理者による審査を受けていないファンドのパフォーマンスを表示しない，期間が 6 か月未満のファンドのパフォーマンスはランク付けされません。ファンド投資家はプライベート・エクイティ・ファンド・マネージャーまたはその株主のみです、パートナー、実際のコントローラー、従業員，プライベート エクイティ ファンド マネージャー、ファンド販売代理店がファンドを宣伝する、販売、ランキング時，この状況はまとめて公開する必要があります。”

上記の規制は、パフォーマンス向上のための原則的な要件を明確にしています: 目的、本当、正確な、完了，業績向上のために使用される証券投資バカラ 投資のマイナスの状況もリストアップ，含む: 1,000 万元未満の規模、設立期間は 6 か月未満、一部の投資結果を選択して表示、部分的な動作サイクルのパフォーマンス、管理者によって確認されていないバカラ 投資のパフォーマンスを表示，期間が 6 か月未満のバカラ 投資のパフォーマンスのランキングなど。

3.期間、開始期間、株式ロックアップ期間

「運営ガイドライン」第7条，オープンエンドの私募証券バカラ 投資向け，定期購読は最大で週に 1 回受け付けられます、償還，一度に 2 日を超えて開設することはできません；AA 以下の格付けのクレジット債券に投資します (転換社債を除く)、流動性が制限された総資産はバカラ 投資の純資産の 20% を超えています，サブスクリプションは最大でも四半期に 1 回受け付けられます、償還，一度の開設は5日を超えてはなりません。シェアのロックイン期間に関して，オープンエンド型私募証券バカラ 投資は、3か月以上のユニットロックアップ期間、またはバカラ 投資ユニットの保有期間に応じた短期償還手数料を設定するものとします。プライベート・エクイティ・バカラ 投資のマネージャーとその従業員が投資に参加，株式のロックアップ期間は 6 か月以上とする。

クローズドエンドのプライベートエクイティバカラ 投資向け，期間は 1 年以上である必要があります，そしてバカラ 投資契約には定期配当の条件が規定されるべきです。

4.早期警告ライン/ストップロス ラインの要件

「運用ガイドライン」第 24 条は、「オープンエンド型バカラ 投資は、原則として早期警戒ラインを設定しません。」と規定しています。、ストップロスライン。プライベート エクイティ ファンド マネージャー、プライベート・エクイティ・ファンドの管理者は、必要に応じて協会に早期警告ラインを報告するものとします、ストップロスライン関連情報。”

過去の慣例に従って，バカラ 投資は通常、早期警戒ラインを設定します、ストップロスライン，ただし、実際には、早期警告ラインとストップロスラインを設定することで、保証された資本と利益を達成するための取り決めがあります。この「運用ガイドライン」は、これまでの実践的な運用方法を打ち破る，原則として、オープンエンド型のバカラ 投資は早期警戒ラインを設定しません、ストップロスライン，ファンドマネージャーが資本と利益を偽装して保護するために早期警告ラインやストップロスラインを設定するのを阻止。

2. 設備バカラ 投資業務の規制

1.基金の存在規模と強制清算

「運用ガイドライン」の第 4 条には、「民間証券投資ファンドの最初の払い込み調達資金は 1,000 万元以上でなければならない」と規定されています，投資家によるファンド株式の短期償還は許可されていません，前述の実際の支払い規模の要件を回避するため。前年の一日平均ファンド純資産価値が 1,000 万元未満のバカラ 投資，プライベート・エクイティ・ファンド・マネージャーは、本条第 3 項および関連取り決めの潜在的な影響を 5 営業日以内に投資家に開示するものとします。前年の民間証券投資ファンドの1日あたりの平均ファンド純資産価値は500万元未満でした，または、連続 60 営業日でファンドの純資産価値が 500 万元未満，サブスクリプションは停止され、5 営業日以内に投資家に開示される必要があります；定期購入を停止した後も、ファンドの純資産価値は連続 120 営業日でもまだ 500 万元未満です，清算手続きに入るべき。私募ファンド管理者は実施に協力し、必要に応じて資金清算やその他の問題を迅速に処理するよう民間ファンドマネージャーに要請する。”

上記の規定に基づく，簡単に言うと，最初に払い込まれた調達資金が 1,000 万元未満のバカラ 投資は登録できません，純資産価値が 500 万元未満のバカラ 投資は強制的に清算されなければなりません。関連する取り決め，私たちの概要は以下のとおりです:

2.25% の 2 倍の分散バカラ 投資要件

「運用ガイドライン」の第 12 条および第 13 条は、バカラ 投資の多様化要件を明確にしています。

(1)原則: 出資比率 25% の 2 倍

過去の実務経験によると，民間証券投資ファンドがポートフォリオ投資を行うための規制要件はありません。そしてこの「運用ガイドライン」には次のように定められています，バカラ 投資は資産ポートフォリオに投資する必要があります。特に，単一の民間証券投資ファンドによって同じ資産に投資された資金，ファンドの純資産の 25% を超えてはなりません；同じ資産に投資している同じマネージャーのすべてのファンド，資産の 25% を超えることはできません。

単一のプライベート・エクイティ・バカラ 投資の多様な投資要件を満たすプライベート証券投資バカラ 投資によって単一のプライベート・エクイティ・バカラ 投資に投資されるバカラ 投資，同じマネージャーの下にあるすべてのバカラ 投資について、25% の投資比率制限を免除できます。

(2)例外: 出資比率25%倍の場合は一部免除

例外 1: 銀行普通預金、国の借金、ユニバーサル債券買戻し、中央銀行の請求書、政策金融債券、地方債、公募資金等 中国証券監督管理委員会、協会が認定するバカラ 投資品種，出資比率25%倍制限の免除；

例外 2: a.戦略的な配置のみ、非公募、トランザクションをブロック、契約譲渡による上場企業の株式への投資，すべての投資家が中国証券監督管理委員会の規定に準拠したプロの投資家であり、一人の投資家の投資額が 300 万元以上であるクローズドエンドのバカラ 投資 (普及認識)；b.ファンド資産の 90% 以上を 2 倍の 25% の投資比率を満たす単一のプライベート エクイティ ファンドに投資するプライベート証券投資ファンド；c.すべての投資家が中国証券監督管理委員会の規定に準拠したプロの投資家であり、一人の投資家の投資額が1,000万元以上であるクローズドエンドのバカラ 投資（普及認知）。上記の状況 a/b/c，単一のプライベート エクイティ ファンドに対する 25% の投資比率制限を免除可能。

3.バカラ 投資のレバレッジ比率要件

「運用ガイドライン」第 15 条は、「バカラ 投資の総資産は、ファンドの純資産の 200% を超えてはならない，レバレッジ制限を回避するために店頭デリバティブやその他の商品を使用しないでください，店頭資本配分への参加は許可されていません。バカラ 投資は AA 以下の格付けの信用債券に投資します (転換社債を除く)、流動性が制限された総資産はファンドの純資産の 20% を超えています，総資産はファンドの純資産の 120% を超えてはなりません，すべての投資家が中国証券監督管理委員会の規制に準拠したプロの投資家であり、1人の投資家の投資額が1,000万元以上であるクローズドエンドのバカラ 投資を除く（普及判定）。”

2018年発効「金融機関の資産運用業務の規制に関する指導意見」による，各プライベートエクイティ商品の総資産は商品の純資産の 200% を超えてはなりません，この「運用ガイドライン」は、以前の 200% のレバレッジ比率要件を継続します。さらに，「運用ガイドライン」にも次のように規定されています，バカラ 投資の流動性制限資産の合計がファンドの純資産の 20% を超える場合，総資産はファンドの純資産の 120% を超えてはなりません。

4.単一株式バカラ 投資比率制限

「運用ガイドライン」第 16 条は、「同一の実際の管理者によって管理される民間証券ファンドマネージャーの所有資金」と規定しています。、すべてのバカラ 投資が管理、投資顧問として機能する資産管理商品が保有する単一の上場会社が発行する株式の総数は、上場会社の流通株式の 30% を超えてはなりません，中国証券監督管理委員会、協会が別途定める場合を除く。”

この条項は、上場企業の株式投資に参加するバカラ 投資に適用されます，提案されている投資比率の制限（つまり、，同じ実際の管理者によって管理される民間証券ファンド マネージャーの所有資金、すべてのバカラ 投資が管理、投資顧問として機能する資産管理商品が保有する単一の上場会社が発行する株式の総数は、上場会社の流通株式の 30% を超えてはなりません)。証券法の規定による，上場会社の発行済議決権株式の 30% を保有する場合，取得を続行，株式公開買い付けは株主全員に発行されるべきです，わかりました，この条項は証券法に基づく公開買い付けの内容を反映しています，これは、同じ実際の管理者によって管理されている民間証券ファンドマネージャーが監督を回避することを防ぐためです，さまざまな方法で上場企業の株式公開買い付けを実現。

5.債券バカラ 投資比率要件

「運用ガイドライン」第18条および第19条は、バカラ 投資の債券投資・売買業務に対する投資集中制限を定めている，主に次の 2 点に反映されます:

(1)単一の民間証券投資バカラ 投資によって同じ債券に投資された資金，バカラ 投資の純資産の 10% を超えてはなりません。同じ債券に投資するプライベート・エクイティ・バカラ 投資・マネージャーが管理するすべてのプライベート証券投資バカラ 投資の数，債券の既存額の 10% を超えてはなりません。

(2)《単一のバカラ 投資が同一発行体およびその関連者が発行する債券に投資した資金の総額，ファンドの純資産の 25% を超えてはなりません。同じ発行体とその関連当事者が発行し、同じ実際の管理者が管理するプライベート・エクイティ・ファンド・マネージャーが管理するすべてのバカラ 投資が投資する債券の総数，関連債券の既存数の 25% を超えてはなりません。

バカラ 投資集中に対する特定の比例制限を規定することに加えて，「運用ガイドライン」には、債券取引の動的な評価とリスク管理の要件も規定されています，含まれるもの:

(1)バカラ 投資債券の発行者と所在地を慎重かつ合理的に設定する、産業集中率、価格偏差、レバレッジ比率、被験者の評価、債務格付けおよびその他のリスク管理指標；

(2)価格乖離その他の指標に異常が生じた場合には、バカラ 投資契約の規定に従い、速やかに投資家に開示するものとします，必要に応じて証券取引所に報告する；

(3)プライベート・エクイティ・バカラ 投資・マネージャーおよび関連団体は仕組債の発行に参加することを許可されていません，債券保有への参加は許可されていません，債券発行会社や第三者が支払った引受サービスを直接または偽装して徴収することは許可されていません、財務コンサルタント、コンサルティング サービス、信用リスク補償およびその他の形式の料金または保証金。

3. バカラ 投資の運用とリスク管理

「運用ガイドライン」の第 33 条には、次のように規定されています。「プライベート エクイティ バカラ 投資 マネージャーは、リスクが測定可能であることを確認する必要があります。、制御可能、手頃な価格を前提に自己資本投資を実行，自己資金の投資管理システムと外部投資家の利益を拘束するメカニズムを確立する，自分の資本投資の安全性を確保する、流動性，プライベート・エクイティ・バカラ 投資・マネージャーおよび彼らが管理するプライベート・エクイティ投資バカラ 投資の通常の業務に影響を与えてはならない。別の口座を通じて資金を所有、投資業務用のプライベート エクイティ バカラ 投資または資産管理商品，プライベート・エクイティ・バカラ 投資管理ビジネスから効果的に隔離されるべき，必要に応じて協会に報告する。”

「プライベート・エクイティ投資バカラ 投資の登録および届出措置」の第 13 条には、「プライベート・エクイティ・バカラ 投資の管理者は、ファイアウォールなどの隔離メカニズムを改善しなければならない」と規定されています。，自己資本投資とプライベート・エクイティ・バカラ 投資事業を効果的に分離，相反する事業に従事する関連当事者がいるオフィススペース、職員、金融、ビジネスおよびその他の側面における隔離措置，インサイダー取引を効果的に防止、未公開情報を使用した取引、利益相反と利益の譲渡。「運用ガイドライン」の第 33 条は、プライベート・エクイティ・バカラ 投資・マネージャーが自らの設備投資とプライベート・エクイティ・バカラ 投資事業を効果的に隔離するための「私募投資バカラ 投資登録および届出措置」の要件をさらに実施します，自己資本投資活動を慎重に実行する必要性を強調，自分の資本投資の安全性を確保する、流動性，プライベート・エクイティ・バカラ 投資・マネージャーおよび彼らが管理するプライベート・エクイティ投資バカラ 投資の通常の業務に影響を与えてはならない。

2.流動性リスク管理

「業務ガイドライン」第 35 条は、「プライベート・エクイティ・バカラ 投資の運用者は、市場の状況および自らの管理能力に基づいて、流動性リスク緊急計画を策定し、継続的に更新しなければならない」と規定しています。，計画のトリガーとなるシナリオをクリア、緊急時の手順および措置等。資産管理規模以上などの一定の条件を満たす私募証券バカラ 投資マネージャーは、流動性リスク監視の確立と改善を継続しなければならない、早期警告および緊急対応メカニズム，ストレステストを少なくとも四半期に1回実施する，必要に応じて協会に報告する。”

この条項は、民間の資産管理業務に従事する証券および先物運営機関に適用される規制要件と類似しています。「証券先物取引業者の私募資産管理業務の管理に関する措置」第63条は、「証券先物取引業者は、流動性リスク監視を確立し、改善しなければならない」と規定している。、早期警報および緊急対応システム，プライベートエクイティ資産管理ビジネスを正規化されたストレステストメカニズムに組み込む，ストレス テストは少なくとも四半期ごとに実施する必要があります。証券および先物取引機関は、市況および自らの管理能力に基づいて流動性リスク緊急計画を策定し、継続的に更新しなければならない。”「運用ガイドライン」とは、「資産運用規模以上等の一定の条件を満たしている」私募証券バカラ 投資マネージャーを指します，中国財団協会は、範囲をさらに明確にするために詳細な規則を発行する必要があります。

3.リスク準備金システム

「業務ガイドライン」第37条では、「一定の資産運用規模以上等一定の条件を満たす私募証券バカラ 投資・マネージャーは、必要に応じて危険準備金を取り崩さなければならない」と規定されています。，主にプライベート エクイティ バカラ 投資 マネージャーによる法令違反を補償するために使用されます、契約違反、操作ミスまたは技術的故障により民間証券投資バカラ 投資または投資家に生じた損失，特定の要件は協会によって別途規定されます。”

協議草案との比較，「運用ガイドライン」は、「直近年末における同一の実際の管理者が管理する民間証券バカラ 投資マネージャーの資金管理規模の合計が20億元以上である」という資産管理規模を削除，わかりました，ドラフト公開後，規制当局と市場主体は、リスク準備金を取り崩す必要がある証券バカラ 投資マネージャーの資産管理規模について合意に達していない，したがって、正式草案では原則として規定のみを設けます，特定の要件は協会によって別途規定されます。

IV. 移行期間の取り決め

1.「運用ガイドライン」の施行前に登録されたバカラ 投資については、「運用ガイドライン」第4条の規定が適用される。前年の 1 日の平均規模、連続 60 営業日の計算時間は 2025 年 1 月 1 日から始まります。設立から 1 年以内のバカラ 投資，前年の日次平均ファンド純資産価値を計算する場合，ファンド設立日から前年末までの期間に基づいて計算。

2.「運用ガイドライン」施行前に登録されたバカラ 投資は「運用ガイドライン」第17条に準拠していません，新規投資家は許可されません，延長は許可されません，マージンコールの必要性を除き、新たな資金調達規模は許可されません，契約満了後の清算。

3.「運用ガイドライン」施行前に登録されたバカラ 投資は「運用ガイドライン」第12条に準拠していません、第 13 条、第 15 条、第 16 条、第 19 条，これらのガイドラインの実施日から 24 か月の移行期間。移行期間終了後も前述の条件の要件を満たしていない人，新たな募金規模は許可されません，新規投資家は許可されません，延長は許可されません，契約満了後の清算。

4.「運用ガイドライン」で義務付けられているファンド契約条件の変更を伴う，変更された規約は「運用ガイドライン」の要件に準拠する必要があります；移行期間中にファンド契約の期間が変更されます，「運用ガイドライン」の施行後 24 か月以内に基金契約を変更し、要件を満たさなければなりません；期間が固定されていないバカラ 投資，基金契約は、「運営ガイドライン」の要件および「運営ガイドライン」の施行後 24 か月以内に協会の規定に従って変更される必要があります，期限切れですが修正されていません，新たな募金規模は許可されません，新規投資家は許可されません。

上記は、バカラ 投資の主要な内容の概要と解釈です，さまざまな業界団体による参考用。