*このシリーズはプライベート・エクイティ・ファンドの削減および撤退シリーズです。これが最初の記事です，共有ロックアップ期間の関連コンテンツを紹介します。お友達は引き続き注目してください。

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はじめに

2024 年 2 月 7 日に呉清氏が中国証券監督管理委員会の委員長に就任して以来，中国証券監督管理委員会は市場の安定を維持するために頻繁に政策措置を講じています。2 月 23 日，中国証券監督管理委員会が記者会見を開催，会議ではあらゆる側面がカバーされました，多くの重要な情報を公開。不法所持の削減のため，中国証券監督管理委員会は規制措置の適時性を高めるために検討します、有効性，たとえば、違法な事業体にバカラゲームの買い戻しを命令する、スプレッド収入などを会社に引き渡す，悪影響を及ぼし、適時に是正されない行為に対して，法律に従って罰金が増額されます。

違法なバカラゲーム保有の削減は常に監督の焦点となっている，特に近年，規制当局は引き続き保有削減行為を厳しく規制しています，不法所持の減少に注目，監督の有効性を継続的に改善する。統計によると，上海証券取引所は、2023 年以降、違法なバカラゲーム保有の削減に関して合計 19 件の規制上の警告を発行しました、8 件の命令に注目し、批判する、公的非難 4 命令，高圧的な態度を維持し、厳しい処罰を受けてください，命令が表示されます、一つの命令を取り締まる，違反した被験者には罰を与えましょう。

プライベート エクイティ ファンド向け，上場企業の保有バカラゲーム削減からの撤退，歴史的にプライベート エクイティ ファンドにとって最良のエグジット方法の 1 つ。したがって，上場会社の株主になった後に減額して撤退する方法，これは、すべてのプライベート エクイティ ファンドが特に懸念している問題です。上場企業の株主が保有株を減らす制度は、我が国の資本市場において重要な制度です，保有量を減らすには多くのルールがあります、複合体。それでは，質問 1: バカラゲーム保有削減に関する現在の規制規則？質問 2: バカラゲームベンチャーキャピタル資金の削減に関する特別規制？質問 3: プライベート・エクイティ・ファンドの違法なバカラゲーム保有削減に対する罰則の事例？質問 4: 投資ファンドはどのように合理的に削減計画を立てることができますか、コンプライアンスの削減？

上記の質問について，この記事は、バカラゲーム保有削減に関する現在の規制規則をレビューすることを目的としています，バカラゲームベンチャーキャピタルの資金削減に関する特別規制を理解する，プライベート・エクイティ・ファンドに対する違法保有減罰の最近の事例の分析，投資ファンドが保有株を減らすリスクについて考える，プライベート・エクイティ・ファンドのマネージャーや投資家に実際にコンプライアンスに関するアドバイスを提供する。

ディレクトリ

1. 私の国の資本市場におけるいくつかの重要なロックアップ期間

(1) 新規上場後の撤退のためのロックアップ期間

(2) 非公開発行からの撤退のためのロックアップ期間

2. バカラゲーム削減に関する一般的な規制規則

3. バカラゲームベンチャーキャピタルファンドが保有株を削減するための特別規則

4. プライベート・エクイティ・ファンドの保有額を違法に削減した場合の罰則

5. バカラゲーム保有を削減する投資ファンドのコンプライアンス問題とその対策

私の国の資本市場におけるいくつかの重要なロックアップ期間

発行者の資本構成の安定性を確保するため，特定の事業体による短期間でのバカラゲーム保有の大部分の削減を回避，発行者の株価を激しく変動させる，我が国の資本市場に関する関連規制により、特定の状況下ではバカラゲームのロックアップが義務付けられています。バカラゲームロックアップ期間，在庫制限期間とも呼ばれます，特に，株主は一定期間内に保有株を譲渡できないという意味。ロックイン期間中，株主が保有するバカラゲームの性質は「販売制限の対象となるバカラゲーム」，ロックイン期間後，株主が保有するバカラゲームの性質が「売却条件のない流通バカラゲーム」に変更される。

PE投資家がバカラゲームを売却し、保有株を減らし、エグジットするための前提条件の1つ，共有のロックが解除されました，したがって，バカラゲームロックアップ期間のルールを理解する，プライベート・エクイティ・ファンドの場合、削減計画を秩序ある方法で実行できるようにする，重要です。

(1)新規上場後の撤退のためのロックアップ期間

最初のリスト，つまり新規バカラゲーム公開，英語の略語 IPO，企業がバカラゲームを初めて一般公開することを指します。IPO の利点は高い出口リターンです、株主は高い利益を得る。IPO の出口，プライベート・エクイティ・ファンドはエグジットを達成するために取引を通じて保有株を減らす。これまで，IPO は依然としてプライベート エクイティ ファンドにとって最も重要なエグジット方法の 1 つ。

保有株を減らして撤退する予定の株主，会社に初上場 (メインボードを含む)、ジェム、科学技術イノベーション委員会) 株主主体の身元やバカラゲーム保有時期などの要因の違い，ロック期間は異なります。下，さまざまな具体的な状況に基づいて個別に分析します。

シナリオ 1: ID は発起人の株主

「会社法（2023年改正）」の規定による，会社のバカラゲーム公開前に発行されたバカラゲーム，会社のバカラゲームは、証券取引所に上場および取引された日から 1 年以内に譲渡してはならない。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドが会社の株式保有改革前の場合，未上場企業への投資，会社の株式保有改革後，会社の発起人株主になる，その会社は後に上場に成功しました，バカラゲーム 上場日から1年。

シナリオ 2: 身元は増資株主です (サプライズバカラゲームのロックアップ期間を含む)

予期せぬバカラゲーム購入，実際、法的レベルでは明確な定義はありません。よく人々が「サプライズ投資」と呼ぶもの，一般に、IPO 申請前 1 年以内に発行者となった直接的または間接的な株主を指します。Pre-IPO の重要な時期に，申告前1年以内，舞台裏で関与する権益の譲渡を検討するかもしれない、関連当事者間の取引またはその他の不正行為や違法行為のリスク，予期せぬバカラゲーム保有は常に証券規制当局による審査の焦点となっている，したがって，関連するロックイン期間にも厳しい要件があります。

証券取引所の「株式上場規則」の規定による，発行者の新規株式公開前に発行された株式，バカラゲーム。「IPO申請企業の株主の情報開示に関する規制規則の適用に関するガイドライン」の規定による，申請書を提出する前 12 か月以内の新規株主，新規株主は、保有する新規株式を取得日から 36 か月以内に譲渡しないことを約束するものとします。「（発）証券先物法適用意見第17号」の規定による，発行者は申請前 6 か月以内に資本金と株式を増資，新たに追加された株式の保有者は、発行者が増資および株式拡大のための工業および商業登録手続きを完了した日から 36 か月間、新たに追加された株式をロックすることを約束するものとします。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドが申告前の場合121 か月以内 (バカラゲームのサプライズ購入)増資して新しい株主になる，ロックアップ期間: 取得日から36数ヶ月。プライベート・エクイティ・ファンドが申請している場合事前レポート6数か月以内(バカラゲームのサプライズ購入)増資してバカラゲームを購入、ロックイン期間: 産業および商業上の変更が完了した日から36数ヶ月。プライベート・エクイティ・ファンドの場合増資によりIPO前のバカラゲームを保有し、予期せぬ投資を行わない人、ロックアップ期間: 上場日から1年。

シナリオ 3: 身元は増資株主です (サプライズバカラゲームのロックアップ期間を含む)

証券取引所の「株式上場規則」の規定による，発行者の新規株式公開前に発行された株式，バカラゲーム。「IPO申請企業の株主の情報開示に関する規制規則の適用に関するガイドライン」の規定による，申請書を提出する前 12 か月以内の新規株主，新規株主は、保有する新規株式を取得日から 36 か月以内に譲渡しないことを約束するものとします。「（発）証券先物法適用意見第17号」の規定による，宣言前 6 か月以内に支配株主または実際の支配者から譲渡された株式，支配株主または実際の支配者が保有する株式に基づいてロックする必要があります。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドが申告前の場合121 か月以内 (バカラゲームのサプライズ購入)古株の譲渡，ロックアップ期間: 取得日から36数ヶ月。プライベート・エクイティ・ファンドが申請している場合事前レポート6数か月以内(バカラゲームの突然の購入) 古いバカラゲームの譲渡，譲渡人は支配株主または実際の支配者である、ロックアップ期間: 上場日から36数ヶ月。プライベート・エクイティ・ファンドの場合古いバカラゲームの譲渡によるプレ IPO バカラゲームの保有と予想外のバカラゲーム購入さん、ロックアップ期間: 上場日から1年。

シナリオ 4: アイデンティティは戦略的投資家

戦略的な配置，戦略的投資家へのバカラゲームの割り当てを指します，特に，上場会社によるバカラゲームの公募発行またはバカラゲームの非公開発行を指します，戦略的投資家への発行済みバカラゲームの割り当て。プライベート・エクイティ・ファンドの投資範囲に関する規制要件の観点から，私募証券投資ファンド、プライベート・エクイティ投資ファンドは戦略的に配置されたバカラゲームに投資可能，ベンチャー投資ファンドは戦略的配置バカラゲームには投資できません。実際に，戦略的投資家の条件を満たすプライベート・エクイティ・ファンドがすでに多数ある、上場企業の戦略的配置に参加するプライベート・エクイティ・ファンドの事例，ルーヘ・ユアン生物学 (688238).SH）、Aojie テクノロジー (688220).SH）、SMIC (688981).SH) などの上場企業の初期投資家の間で、プライベート エクイティ ファンドが戦略的投資家として機能し、戦略的な配置を獲得します。

「有価証券の発行及び引受の管理に関する措置（2023年改正）」の規定による，戦略的投資家が新規バカラゲーム公開に参加し、戦略的に配置，発行された証券の保有期間は 12 か月以上です，保有期間は公開有価証券の上場日から計算されます。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドが戦略的投資家として新規バカラゲーム公開の戦略的配置に参加する場合，手配を受けた証券のロックアップ期間: 上場日から12数ヶ月。

シナリオ 5: ID が支配株主である、実際のコントローラー，または支配株主と、実際のコントローラーには協調動作関係があります

「新規公募株式の登録及び管理措置」の規定による，発行者およびその親族の支配株主および実際の支配者は、発行者が保有する株式をバカラゲーム間譲渡しないというロックアップ協定を開示するものとします。取引所の「株式上場規則」の規定による，支配株主および実際の支配者が保有する株式は、バカラゲーム以内に譲渡してはならない。「（発）証券先物法適用意見第17号」の規定による，発行者の支配株主および実際の支配者が保有する株式は、バカラゲーム以内に譲渡してはならない，支配株主と実際の支配者の親族、共同して行動する者が保有する株式は、支配株主および実際の支配者が保有する株式と比較してロックされるものとする。

ロックイン期間を延長すべき状況。「IPO制度改革の更なる推進に関する中国証券監督管理委員会の意見」の規定による，上場後 6 か月以内の 20 営業日連続の同社バカラゲームの終値が発行価格を下回った，または上場後 6 か月後の終値が発行価格より低い，ロック期間は少なくとも 6 か月間自動的に延長されます。

上場時の不採算ロックイン。GEM用、科学技術イノベーション委員会向け，株主が退場しても会社に利益があるかどうか，バカラゲーム削減のプロセスに影響: 「深セン証券取引所 GEM バカラゲーム上場規則 (2023 年 8 月改訂)」の規定による，上場当時、その会社は利益を上げていませんでした，利益が達成される前，支配株主、会社バカラゲームの上場日から完全な会計年度 3 年以内に共同して行動する実際の管理者とその担当者，IPO 前のバカラゲームを減らすことは許可されていません；会社バカラゲームの上場日から通期 4 年目および 5 年目以内，IPO 前のバカラゲームの年間削減額は、会社の総バカラゲームの 2% を超えてはなりません，また、バカラゲームの減少に関しては「バカラゲームの減少に関する細則」の関連規定を遵守するものとします。「上海証券取引所科学技術イノベーション委員会バカラゲーム上場規則（2023年8月改正）」の規定による，上場当時、その会社は利益を上げていませんでした，会社が黒字化する前，支配株主、上場日から 3 会計年度以内の実際の管理者，保有量は減らない；第 4 会計年度および第 5 会計年度内，年間の保有バカラゲームの減少は、会社の総バカラゲームの 2% を超えてはなりません。会社が黒字化した後，支配株主、実際の管理者は、当年度の年次報告書が開示された翌日に報告することができます，必要に応じて保有量を減らす。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドが会社の支配株主として機能する場合、実際の管理者または前述の株主と協力して行動する人物，プライベート・エクイティ・ファンドが保有する会社のバカラゲーム，上場日より36数か月以内にロックしてください。場合会社が上場された後6月特定の状況下ではの株価が指定された価格より低いため、ロックアップ期間は自動的に少なくとも 延長されます6数ヶ月。場合会社はにあります起業家精神ボードまたは科学技術イノベーション委員会に上場、保有株を減らす計画を立てているときは、その時点での会社の収益性にも注意を払う必要があります。会社がまだ利益を上げていない場合、バカラゲームの削減率は制限されます。

シナリオ 6: 発行者には実際の管理者が存在しないか、特定するのが困難

「（発）証券先物法適用意見第17号」の規定による，発行者は実際の管理者を持っていないか、特定することが困難です，発行者の株主は、バカラゲーム保有率が高い順に、上場日から 36 か月間バカラゲームをロックすることを約束する，ロックされたバカラゲームの総数が発行前のバカラゲーム総数の 51% 以上になるまで。協力して行動する株主向け，バカラゲーム保有率は合併後に計算し、並べ替えてロックする必要があります。

ロックイン期間の免除。ロックされるべき 51% のバカラゲーム範囲内の株主，次のいずれかの状況に該当します，上記の 36 か月のロックイン要件は、以下には適用されません。(1) 従業員持株制度 (2) バカラゲームの 5% 未満を保有する株主 (3) 企業の筆頭株主ではない起業家発行者で一定の条件を満たしている投資ファンドの株主，特定の条件については、ベンチャー キャピタル ファンドの規制規定を参照してください。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドによって投資された会社に実際の管理者が存在しない、または特定することが困難な場合，プライベート エクイティ ファンドが保有するバカラゲーム，ロックされているバカラゲームの 51% の範囲内にあります，免除ロックの状況はありません，プライベート・エクイティ・ファンドが保有するバカラゲームのロックイン期間: 上場日からロックされる36数ヶ月。

(2)非公開発行後の終了のためのロックアップ期間

非公募，私募とも呼ばれます、固定増加，つまり、上場企業が特定の投資家に新株を発行します。これは資金調達方法です，上場企業が特定の投資家にバカラゲームを発行して資金調達できるようにする。

追加発行を指示，主に 2 つの方法が含まれます: 入札発行と価格ロック発行。オークション発行は価格優先と数量優先の原則に従います。一般的に，上場企業が中国証券監督管理委員会から承認文書を取得した後，購読者は見積もりを作成するよう招待されます。そしてロックプライスの発行，上場会社が取締役会を開いて私募計画を決定し、発表した後です，発行価格を決定する。どちらの道を選んでも，両方ともまず取締役会を招集する必要がある，検討のために別の株主総会を招集する。投資家は通常、市場価格よりも安い価格で上場企業のバカラゲームを入手できるため，規制当局が要求する一定の増加額の完了後，投資家が取得したバカラゲームをロックする。下，2 つの状況を個別に分析してみましょう。

シナリオ 1: 「入札発行」を通じて定額増額に参加

「上場会社の有価証券発行の登録及び管理措置」の規定による，特定のオブジェクトにバカラゲームを発行する場合の価格基準日は、発行期間の初日です。上場は低発行価格を下回らない価格でバカラゲームを発行する必要があります。特定のオブジェクトに対して発行されたバカラゲーム，発行終了後 6 か月以内は譲渡不可。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドの場合合格「入札発行」を通じて上場企業の定数増加に参加，バカラゲーム6数ヶ月。

シナリオ 2: 「価格固定発行」を通じて定額増額に参加

価格固定発行の価格基準日は取締役会決議の発表日です、株主総会決議の発表日または発行期間の初日（つまり発行日），価格はさらにお得です，前のものと比べてみると，「固定価格発行」による定額増額に参加するバカラゲームの固定期間が長くなります。

「上場会社の有価証券発行の登録及び管理措置」の規定による，上場会社の取締役会は、すべての発行目標を事前に決定することを決定しました，発行オブジェクトは次のいずれかの状況に該当します，価格基準日は、このバカラゲーム発行に関する取締役会決議の発表日になる可能性があります、株主総会決議の発表日または発行期間の初日: (1) 上場会社の支配株主、実際の管理者またはその管理下にある関連者；(2) 今回発行されるバカラゲームを引き受けることにより、上場会社の実質的な支配権を取得した投資家；(3)取締役会が紹介する予定の国内外の戦略的投資家。特定のオブジェクトにバカラゲームを発行，発行オブジェクトは上記の状況に該当します，同社が引き受けたバカラゲームは、発行完了日から 18 か月以内に譲渡してはならない。差出人:プライベート・エクイティ・ファンドの場合合格上場企業の定数増加に「ロックプライス発行」が参加、プライベート・エクイティ・ファンド上場会社の支配株主に属する、実際の管理者またはその管理下にある関連者，または発行済み株式を引き受けることで上場企業の実際の支配権を獲得，または取締役会が紹介する予定の国内外の戦略的投資家，バカラゲーム18数ヶ月。

概要

各セクションの出品規則およびその他の関連規定による，該当する株主が IPO 前のバカラゲームを減額する、非公開株のロックアップ期間，次のように結論付けます: